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　　开头：国元期货研究

　　近期关税战略的影响有所消化，因此盘面止跌配置，价钱保管低位漂泊。然而从中弥远来看，在“关税战略”的影响下，人人经济阑珊预期增多，再加上5月份天胶主产区产量存在增长预期，供应端压力徐徐抬升。然而需求端对其支握有限。因此供需错配下，天胶约略率将延续低位漂泊，不排斥有握续下滑的可能。

　　一、行情追念

　　五一长假期间，在中好意思经贸高层会道赢得本体性进展的配景下，宏不雅商场回暖，提振大批商品商场要点上移，受此影响，天胶2509合约盘面呈现出小幅配置态势。在宏不雅利好充分开释后，盘面又重回供需基本面，在供需错配下，商场要点握续回落。驱散5月底，天胶2509合约盘面价钱有进一步试探4月初低点的预期，陆续矜恤是否能有用下破。从基差来看，按照季节性趋势来卡，基差仍有扩大的预期。

　　二、2025年5月份天胶供需形势分析

　　2.1

　　人人自然橡胶产量徐徐抬升

　　ANRPC最新发布的2025年4月论述预测来看，4月份人人天胶产量同比下落1.4%至76.7万吨，环比下落3.9%；2025年人人天胶产量料同比增多0.5%至1489.2万吨，较3月份的预测值基本一致。步入5月份，从外围商场来看，泰国橡胶搞定局于4月30日布告将2025年度橡胶开割季向后推迟1个月，原定于5月驱动的割胶，将推迟至6月，是以导致5月份的天胶产量存不才降的预期，而6月份或将研究上量，届时供应端压力将骤增。看向国内商场，刻下云南西双版纳产区开割面积在80%摆布，云南产区短期受降雨影响产量小幅减少，规画六月驱动归附平常，而海南中部、东南部胶园已达到全面开割水平，西部主产区在5月下旬全面开割。因此6月份，人人的自然橡胶产量将徐徐抬升，后期供应压力将缓缓飞腾。

　　2.2

　　5月份国内天胶加速去库  6月份去库速率或将放缓

　　2025年1-4月份，固然国内的自然橡胶和合成橡胶入口量高企，供应压力走高。据统计，2025年1-4月我国入口自然及合成橡胶（含胶乳）共计286.9万吨，较2024年同时的232.9万吨增多23.2%。4月当月，国内入口自然及合成橡胶（含胶乳）计较68.5万吨，较2024年同时的52.3万吨增多31%。然而在人人割胶淡季的配景下，5月初中好意思经贸高层会道赢得本体性进展，因此导致下流轮胎商场呈现出“抢出口”预期，使得5月份国内的天胶库存呈现出赫然的去库趋势。据统计，驱散2025年5月25日，国内自然橡胶社会库存130.8万吨，较5月初下滑0.39万吨，降幅3.32%，去库速率加速。从后期来看，刻下“抢出口”缓缓降温，商场又回首至供需基本面，洽商到“商业战”仍在握续的发酵，且触及国度繁密，或将进一步按捺人人的破钞需求，因此或将制约后期国内天胶的去库速率。

　　2.3

　　轮胎需求乏力  对上游支握欠安

　　5月份受五一长假的影响，国内轮胎安装开工率呈现赫然的回落，疏通商业战的配景下，商场关于需求端存在削弱的预期，因此当月轮胎的安装开工率均值小于2024年同时。据悉，驱散5月22日，国内全钢胎和半钢胎确当月安装开工率差异在57.77%和71.83%，差异较4月均值下滑了2.68和4.55个百分点，较客岁同时下滑7.37和7.38个百分点。固然五一事后，中好意思商业赢得阶段性的普通，商场存在“抢出口”的预期，然而需求端举座乏力，使得宏不雅利好一皆开释完后，商场又回首至基本面。在此影响下，轮胎库存天数呈现出回升地点，尤其是半钢胎厂内库存大幅攀升。据统计，5月22日当周，国内半钢胎和全钢胎的厂内库存天数差异达到47和42.86天，较4月底差异飞腾1.4和0.13天。从后期来看，这次商业商触及国度繁密，且期间较长，因此该战略对后期人人的需求或将呈现一定的萎缩，是以末端破钞并不乐不雅，负担国内轮胎的内需和出口，是以进一步对上游商场酿成一定的负反映。

　　2.4

　　6月份国表里汽车商场仍面对磨练

　　从国内商场来看，本年开年我国汽车行业开局进展亮眼，1至4月份我国汽车产销量初次双超千万辆。据悉，2025年1-4月份国内汽车产销量差异完成1017.5万辆和1006万辆，同比差异增长12.9%和10.8%。其中，新动力汽车产销量差异完成442.9万辆和430万辆，同比差异增长48.3%和46.2%。而重卡商场的进展也进一步提振商场情谊，4月份我国重卡商场共计销售种种车型约9万辆（批发口径，包含出口和新动力），比上年同时的8.23万辆飞腾约9.4%，且达到同时近三年高位。主要收货于本年以来，我国经济总体保握延迟，产需两头加速开释。具体来看一系列提振汽车破钞战略格式得以延续并加速落地，提振破钞商场，因此内需后劲的加速开释，起到较好支握作用。

　　据LMC Automotive最新发布的论述线路，2025年4月人人轻型车经季节调整年化销量为9200万辆/年，保管了3月的上升势头。从同比数据来看，当月商场再现壮健增势，销量增长6%达732万辆，主要收货于中好意思商场均完结强势同比增长。与中好意思商场进展酿成反差的是，由于欧盟破钞者信心降至畴前17个月以来的最低水平，西欧商场销量出现下滑。

　　不外洽商到后期，在商业战的影响下，人人经济阑珊预期增多，需求端或将受到一定的按捺。况兼外围商场环境复杂多变，概略情趣较大，关于上游天胶商场支握力度欠安。

　　三、后市瞻望

　　要而论之，咱们以为，后期伴跟着人人自然橡胶产量的大幅抬升，供应端压力将徐徐走高。而需求端，在好意思国“关税战略”的影响下，人人经济阑珊预期增多，再加向前期的“抢出口”预期，使得有部分需求提前开释，因此6月份人人天胶仍然面对供需错配的地点，是以天胶约略率仍有下行预期。

　　写稿日历：2025年5月29日

　　作家：

　　张霄

　　高档分析师

　　期货从业阅历号：F3010320 

　　投资研究阅历号：Z0012288

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